著者:Shi Hailong、中国工商銀行牡丹カードセンター副社長ブロックチェーン技術の発展に伴い、暗号通貨市場は多様化の傾向を示しています。ステーブルコインは特別な暗号通貨として、法定通貨または他の資産に連動することで価値の安定を実現し、暗号資産の価格変動の問題を効果的に解決します。インターネットのパラダイムがWeb2.0からWeb3.0へと急速に進化する中で、ステーブルコインはブロックチェーン技術の応用に加え、スマートコントラクトやオラクルシステムなどの技術を統合し、新しいデジタル資産と決済システムを構築し、全球金融システムの再構築に深遠な影響を与えています。本論文では、技術的な観点からステーブルコインの進化メカニズムと実現経路について系統的に説明します。## **インターネットパラダイムの進化とデジタル通貨の台頭**インターネットは誕生以来、いくつかのパラダイムシフトを経験してきました。初期の「読み取り専用」のWeb1.0から、現在の「読み書き可能な」Web2.0、そして現在進化が加速している「読み書き所有可能な」Web3.0へと、各々の変革は情報の流れ、ユーザーのインタラクション、価値創造の方法を深く再形成しています。ステーブルコインの出現と発展は、まさにWeb2.0からWeb3.0への移行期の重要な産物です。**1.Web1.0：インターネットの情報ポータル時代（Read-Only Web）。**Web1.0（1990年代中期から21世紀初頭）、核心的な特徴は「読み取り専用」です。インターネットは主に情報発信プラットフォームとして機能し、ウェブサイトのコンテンツは中心化されたサーバーによってホスティングされ、管理され、コンテンツの更新頻度は低く、ユーザー体験は比較的シンプルです。ユーザーの参加も比較的限られており、主にコンテンツの消費者であり、インタラクションやコンテンツへの貢献の手段が欠けています。Web1.0はインターネット普及の基盤ですが、その一方向の情報伝達モデルはユーザーの参加度とインターネットの潜在能力を制限しています。2.Web2.0：ソーシャルインタラクションとプラットフォーム経済の台頭（Read-WriteWeb）。Web2.0（21世紀の00年代中頃から現在まで）は、現在私たちが知っているインターネットの形態であり、その核心理念は「ユーザー生成コンテンツ」と「ソーシャルインタラクション」です。ブロードバンドインターネットの普及とモバイルデバイスの台頭に伴い、ソーシャルメディア、ブログ、ウィキペディアなどのプラットフォームが急速に台頭し、無料サービスを提供することで多くのユーザーを惹きつけました。ユーザーはプラットフォーム上で自由に作成、共有、インタラクションを行い、もはやコンテンツの消費者であるだけでなく、コンテンツの生産者および伝播者でもあります。大手テクノロジー企業は無料サービスを提供することで膨大なユーザーデータとネットワーク効果を蓄積し、強力なプラットフォーム独占を形成し、プラットフォームはユーザーデータとコンテンツに対する絶対的な管理権を持っています。Web2.0はインターネットの繁栄とグローバル化を推進しましたが、同時に中央集権的な権力の過剰、ユーザーデータの所有権の欠如などの深刻な問題も浮き彫りにし、Web3.0の台頭の伏線を敷きました。3.Web3.0：分散化+ユーザー主導の時代（Read-Write-OwnWeb）。現在、まだ少数の人々に知られている時代の新興Web3.0は、ブロックチェーン、分散型ネットワーク、暗号技術などに基づいて構築された次世代インターネットであり、主な特徴は分散化、ユーザーの所有権、そして価値のインターネットを実現し、インターネットの制御権と価値を中央集権的プラットフォームからユーザーの手に移転し、よりオープンで公平かつ透明なデジタル世界を構築することです。Web3.0のコア技術には、主にブロックチェーン（例：イーサリアム）、スマートコントラクト、分散型ストレージ（例：IPFS）、ゼロ知識証明などが含まれます。Web3.0プラットフォームに基づき、DeFi（分散型金融）、NFT（非代替性トークン）、GameFi（ブロックチェーンゲーム）、DAO（分散型自律組織）、メタバースなどの革新アプリケーションが急速に登場し、デジタル経済の急速な発展に実現プラットフォームを提供しています。4.Web2.0からWeb3.0への移行は、デジタル通貨に対する強い需要を生み出しました。従来のWeb2.0システムでは、金融の信頼は機関を介して達成され、銀行が資金を保管し、決済機関が照合を行い、支払いプラットフォームが取引の連鎖を維持します。ユーザーは資産を機関に管理させます。しかし、Web3.0の世界では「機関仲介の信頼」から「プロトコル中立の信頼」へと移行し、ユーザーはもはや資産を仲介に保管させることなく、ウォレットを使用して資産の秘密鍵を自ら掌握します。オンチェーンの資産は透明に見えるようになり、契約やアルゴリズムが従来の金融における決済機関、支払い仲介、マッチング業者などの役割を置き換え、本質的には基盤となる信頼とシステムアーキテクチャの全面的な再構築が行われます。Web3.0時代において、デジタル通貨、特にステーブルコインは、分散型世界の価値の担い手として、デジタル経済に安定した価値基盤を提供し、同時にオンチェーンの資産として、スマートコントラクトの論理に完全に溶け込み、契約の実行に欠かせない流動的な媒介となります。言い換えれば、デジタル通貨がなければ、Web3.0は真の意味での信頼不要な協力と自主的な価値流通を実現できず、全体のエコシステムも従来の金融システムから脱却して分散化へ向かうことは難しいでしょう。## **デジタル通貨からステーブルコインへの進化における技術統合**Web3.0が概念から応用に移行する過程で、デジタル通貨は最初に使用されたネイティブデジタル通貨から、現実世界の価値に連動したステーブルコインへと徐々に発展しました。その技術は主にブロックチェーン技術、スマートコントラクト、オラクルシステムなどの相互作用による金融工学の統合に帰着されます。1.ブロックチェーン技術。ブロックチェーンは、分散型データベース技術であり、チェーン構造を通じてデータブロックを時間順に接続し、不正改ざんができない「チェーン」を形成します。各ブロックには一定の取引記録とそのブロックのデジタルフィンガープリンツ（ハッシュ関数）が含まれています。ブロックチェーン情報の更新、管理、検証を助けるコンピュータは「ノード」と呼ばれます。誰かがブロックチェーン取引を開始すると、それはブロックチェーンネットワーク全体にブロードキャストされ、各ノードが取引を検証します。検証が完了すると、取引は追加され、帳簿に提出され、時間順に並べられた取引記録が形成されます。その本質は「データ台帳」であり、各ノードは完全なコピーを保存し、すべてのデータの変動を記録し、一度書き込まれると変更できません。! [画像](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d41f8a960ebbe4eade4bc79246696998)! [画像](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cf0e0fd0a5e93fd4dde02710feeb6e67)2008年以来、ブロックチェーンは広範な応用の可能性を持つ革新技術として発展し、データの改ざん不可能性と追跡可能性を実現し、デジタル経済時代に新たな信頼構築メカニズムを提供し、複雑な分散型金融アプリケーションを可能にし、デジタル通貨とステーブルコインの基盤を築きました。ブロックチェーン技術は、分散型で改ざん不可能かつ高度に検証可能な台帳システムを構築し、プルーフ・オブ・ワークやプルーフ・オブ・ステークなどのコンセンサス機構を通じて、従来の金融仲介者を必要とせず、信頼を必要としない環境でデータの一貫性を達成し、通貨の安全な発行、取引確認、資産の権利確定を実現します。同時に、暗号アルゴリズムは取引データの真実性とユーザーの匿名性をさらに保証し、ブロックチェーンは暗号通貨の発行および流通の「台帳」であるだけでなく、その「信頼基盤」となります。このため、ブロックチェーンはデジタル通貨が従来の金融システムから独立して運営されるための技術的前提および制度的基盤として広く認識され、ステーブルコインの誕生と発展の最も根本的な技術基盤となっています。2.スマートコントラクト。もしブロックチェーンが暗号デジタル通貨、特にステーブルコインの基盤であるとすれば、スマートコントラクトはステーブルコインの核心的なツールおよび自動化エンジンであり、イーサリアムによって発展しました。これは、ステーブルコインがその複雑なメカニズムを実現するための最も重要な技術です。主な技術的特徴は、第一にプログラム可能性です。スマートコントラクトはブロックチェーン上に展開され、事前に設定された条件が満たされた時に自動で実行されるプログラムコードです。それは通貨を単なる「デジタル記録」から「プログラム可能な資産」にアップグレードします。ステーブルコインの発行（鋳造）、消滅、担保、清算など、すべての核心的な論理はスマートコントラクトコードによって定義され、実行されます。第二に自動化と信頼の不要性です。スマートコントラクトが一旦展開されると、自動的に正確に動作し、いかなる人間の介入も必要ありません。これにより、人間の信用に依存しない自動化された通貨プロトコルを構築することが可能になります。例えば、DAIシステムでは、担保率の計算や清算プログラムのトリガーは完全にスマートコントラクトによって自動で実行され、人為的な操作のリスクや偏見を排除しています。第三に、コンポーザビリティです。イーサリアムなどのスマートコントラクトプラットフォームでは、異なるスマートコントラクトがレゴブロックのように相互に呼び出し、統合することができ、ステーブルコインはさまざまなDeFiプロトコルにシームレスに組み込まれ、貸付、取引、デリバティブなどのアプリケーションの基盤資産となり、アプリケーションシナリオを大いに豊かにします。スマートコントラクトの普及と広範な応用は、標準化の推進なしには成り立ちません。イーサリアムプラットフォームのERC-20標準は、現在最も広く使用されているスマートコントラクトインターフェース標準であり、トークンの転送、残高照会などの基本機能を定義し、異なるプロジェクトのトークンがシームレスに相互作用できるようにしています。しかし、ERC-20標準には、誤送信保護機能が欠如しているなどの制限も存在します。そのため、イーサリアムコミュニティは、規制対応トークン向けのERC-3643や、収益型トークン専用に設計されたERC-4626など、新しいコントラクト標準を継続的に提案しています。スマートコントラクトの実行は通常、コードの作成、コントラクトの展開、呼び出しの実行という3つの段階を経ます。開発者はSolidityや他のブロックチェーンプログラミング言語を使用してコントラクトコードを書き、ブロックチェーンノードを通じてネットワークに展開し、ユーザーや他のコントラクトが取引を介して実行をトリガーします。スマートコントラクトは自動的に実行され、高効率で分散型の強力な利点を提供し、ステーブルコインの「分散型」取引に対して透明、公平、自動化された実行支援と保障を提供します。3.オラクルシステム。オラクルは、ブロックチェーンと外部の現実世界のデータをつなぐ「橋」となります。ブロックチェーン自体は閉じたシステムであり、外部のリアルタイムデータ（天気、株価、スポーツの結果など）を直接取得することができませんが、オラクルは外部情報をブロックチェーン上のスマートコントラクトに「供給」し、スマートコントラクトが実際のデータに基づいて対応するロジックを実行できるようにします。オラクルの核心的な機能は、データの信頼性と安全性を確保し、データの誤りや改ざんによってスマートコントラクトの実行に異常が生じるのを防ぐことです。具体的な作業原理は、まずリクエストのトリガーです。ブロックチェーン上のスマートコントラクトが外部データを必要とする場合、データリクエストを発信します。次にデータの取得です。オラクルはリクエストを受け取った後、さまざまなAPIインターフェース（金融市場データ、天気データなど）、センサー（物理世界の温度、位置などのデータ）または人為的入力などの外部データソースから関連データを収集します。次にデータ処理です。データの正確性と信頼性を確保するために、オラクルはデータの集約（複数の取引所のETH/USD価格を加重平均するなど）、署名検証（オラクルノードがデータに署名することによる）、非中央集権的ノードの合意（複数のオラクルノードが共同でデータを検証することによる）などを通じてデータを処理します。次にチェーン上の伝送です。処理されたデータはトランザクションを通じてブロックチェーンに書き込まれ、チェーン上のデータとなり、スマートコントラクトが呼び出せるようになり、データがブロックチェーンネットワーク内の他のノードによって検証され、承認されることを保証します。最後に契約の実行です。スマートコントラクトがチェーン上の外部データを取得した後、予め設定されたロジックに基づいて適切な操作を実行します。例えば、DeFi貸付契約は受信した価格データに基づいて清算条件を満たしているか判断し、満たしている場合は自動的に清算プロセスをトリガーします。! [画像](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-eec691b265853a6363a134aa6ac2cfa9)データの流れに応じて、オラクルは入力型と出力型の2つのカテゴリに分けられます。入力型オラクルはオフチェーンデータをブロックチェーンに取り込み、出力型オラクルはチェーン上の情報やイベントの結果をオフチェーンシステムに伝達し、外部の操作や相互作用を引き起こします。オラクル技術の進歩に伴い、ステーブルコインにおけるその応用はより広範で正確になり、分散型金融（DeFi）の普及と革新をさらに推進するでしょう。同時に、マルチパーティプロトコルやゼロ知識証明などの新技術の導入により、オラクルはより安全で迅速かつ透明になります。ステーブルコインなどのブロックチェーンアプリケーションは、よりインテリジェントで自動化されたシステムで運用され、現実世界とのより密接なリンクを形成します。## **安定メカニズムと実現の道筋**ステーブルコインの価値のアンカー能力は、技術アーキテクチャと経済モデルの深い結合から生じており、現在の主流の実践は三つの明確に異なる技術ルートを示しています。それぞれのルートは、「通貨の安定性—非中央集権—資本効率」という不可能な三角問題に対処するために独自の技術の組み合わせを通じています。1.法定通貨担保型。主流のステーブルコインは、従来の信用のブロックチェーンマッピングのパラダイムです。USDTやUSDCなどの法定通貨に連動したステーブルコインは、「オフチェーンの準備金 + スマートコントラクト」の二層技術アーキテクチャを構築しています。そのコアメカニズムは、第三者の保管機関を通じて1:1の資産裏付けを実現することにあります。つまり、発行者は適法な銀行口座に同額の法定通貨資産を準備する必要があり、ユーザーが規制口座に1ドルを転入すると、スマートコントラクトが自動的に1枚のステーブルコインを鋳造します。償還時には、トークンを消去することによって法定通貨が元の経路で返還されます。同時に、「過剰発行の疑念」を解消するために、法定通貨の保管型プロジェクトは月次監査メカニズムを導入し、第三者の会計事務所を通じて準備資産と流通トークンのリアルタイムのマッチング状況を開示します。また、技術的な面では「凍結/解除」の権限モジュールを組み込み、司法命令やコンプライアンス要件がある場合には、スマートコントラクトを通じて特定のアドレスのトークン操作を緊急停止します。2.暗号資産担保型。アルゴリズム自治の分散型実験として、MakerDAOが発行するDAIを例に取り、「過剰担保 + オラクル清算」という技術的パラダイムを創出し、その核心はコードロジックによって中央集権的機関の信用を代替することにあります。ユーザーはETH、WBTCなどのオンチェーン資産を150%から200%の過剰比率で担保する必要があります。担保物の価格が下落し、担保率が清算閾値（例えば130%）に近づくと、オラクルはリアルタイムでオフチェーンの価格データを同期し、スマートコントラクトをトリガーして担保物を自動的にオークションしDAIを消却し、リスクの閉じた環を形成します。資本効率を向上させるために、MakerDAOは近年、複合型技術モジュールを導入し、担保にstETH（ETHの担保証明書）や短期国債トークン（USDT-Bなど）を組み込み、「プロトコル安定モジュールPSM」を開発しました。DAIの価格が1ドルから逸脱した場合、PSMは直接USDCと交換して価格修正を実施します。この設計の技術的な利点は、全プロセスがオンチェーンで透明であり、担保ポジション、清算進捗、オークション記録がすべて一般に公開されていることですが、過剰担保による資金占有の問題は依然として解決されていません。DeFiLlamaのデータによれば、2024年のDAIの平均担保率は145%以上を維持しており、法定通貨担保型ステーブルコインよりも明らかに高いです。3.アルゴリズム調整型。アルゴリズム型ステーブルコインは、純粋なコードの論理を通じて価値の安定を実現しようとし、その技術の進化は単一のメカニズムから複雑なシステムへの反復を経てきました。初期のAmpleforth（AMPL）を例に取ると、「リベースメカニズム（RebaseMechanism）」を採用し、トークンの供給総量を自動的に調整して、価格を特定の目標価格に固定する関係を維持します。価格が1ドルを超えた場合、自動的にトークンを増発して保有者に配布し、1ドルを下回ると供給量を減少させます。供給調整の実現可能性は技術的に確認されましたが、口座残高の動的変化とユーザーの取引習慣との間で矛盾が生じます。一方、Terraブロックチェーンが導入したTerraUSTは、二重トークンのアービトラージメカニズムを創出しました。USTの価格が1ドルを超えた場合、ユーザーはLUNAを破棄してより多くのUSTを交換でき、アービトラージ行為が供給の増加を促進し、価格を抑制します。逆に、USTを燃焼させてLUNAを買い戻します。しかし、2022年のUSTの崩壊はこのモデルの致命的な欠陥を明らかにしました。市場の信頼が崩れると、アルゴリズムはシステム的な投げ売りに対抗できず、最終的に「デススパイラル」を引き起こしました。新世代のアルゴリズムステーブルコイン、例えばFraxは、混合準備金技術を導入し、一部のポジションをUSDCなどの安定資産に固定し、一部はアルゴリズム調整に依存し、資本効率と安全性のバランスを模索しています。現在、ステーブルコインの技術進化は単一通貨の範疇を超え、"スマートコントラクト開発プラットフォーム（例えばイーサリアム、Solana）が基盤となるデプロイ環境を提供し、オラクルネットワーク（例えばChainlink）がチェーン外データの信頼性を確保し、クロスチェーンプロトコル（例えばPolkadot）がマルチチェーン流動性の相互運用性を実現し、KYC/AMLモジュール（例えばElliptic）がコンプライアンスを保障する" 複数の要素が協調するブロックチェーンエコシステムの支援を受けて、"ブロックチェーンアプリケーション"から"デジタル金融インフラストラクチャ"へのアップグレードが進行中です。2025年6月末までに、世界のステーブルコイン市場の時価総額は2500億ドルを突破し、総取引量は4.6兆ドルに達し、日平均取引量は暗号通貨の総取引額の42%を占め、従来の金融とWeb3.0をつなぐ重要なリンクとなっています。同時に、ステーブルコイン技術は"現実の資産（RWA）をマッピングする"方向へと進化しています。マッキンゼーの予測によると、2030年にはRWAに基づくステーブルコインの規模が世界のステーブルコイン市場の60%以上を占め、従来の金融とWeb3.0をつなぐ"価値変換器"となり、クロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンスなどのシナリオで"資産のブロックチェーン化—スマート決済"の全過程のデジタル化を推進する見込みです。現実の資産がブロックチェーンを通じてデジタル化されると、ステーブルコインはWeb3.0の金融インフラストラクチャだけでなく、デジタル時代の価値流通規則を再定義するものとなるでしょう。
ステーブルコインの技術統合と安定メカニズムの研究
著者:Shi Hailong、中国工商銀行牡丹カードセンター副社長
ブロックチェーン技術の発展に伴い、暗号通貨市場は多様化の傾向を示しています。ステーブルコインは特別な暗号通貨として、法定通貨または他の資産に連動することで価値の安定を実現し、暗号資産の価格変動の問題を効果的に解決します。インターネットのパラダイムがWeb2.0からWeb3.0へと急速に進化する中で、ステーブルコインはブロックチェーン技術の応用に加え、スマートコントラクトやオラクルシステムなどの技術を統合し、新しいデジタル資産と決済システムを構築し、全球金融システムの再構築に深遠な影響を与えています。本論文では、技術的な観点からステーブルコインの進化メカニズムと実現経路について系統的に説明します。
インターネットパラダイムの進化とデジタル通貨の台頭
インターネットは誕生以来、いくつかのパラダイムシフトを経験してきました。初期の「読み取り専用」のWeb1.0から、現在の「読み書き可能な」Web2.0、そして現在進化が加速している「読み書き所有可能な」Web3.0へと、各々の変革は情報の流れ、ユーザーのインタラクション、価値創造の方法を深く再形成しています。ステーブルコインの出現と発展は、まさにWeb2.0からWeb3.0への移行期の重要な産物です。
**1.Web1.0：インターネットの情報ポータル時代（Read-Only Web）。**Web1.0（1990年代中期から21世紀初頭）、核心的な特徴は「読み取り専用」です。インターネットは主に情報発信プラットフォームとして機能し、ウェブサイトのコンテンツは中心化されたサーバーによってホスティングされ、管理され、コンテンツの更新頻度は低く、ユーザー体験は比較的シンプルです。ユーザーの参加も比較的限られており、主にコンテンツの消費者であり、インタラクションやコンテンツへの貢献の手段が欠けています。Web1.0はインターネット普及の基盤ですが、その一方向の情報伝達モデルはユーザーの参加度とインターネットの潜在能力を制限しています。
2.Web2.0：ソーシャルインタラクションとプラットフォーム経済の台頭（Read-WriteWeb）。Web2.0（21世紀の00年代中頃から現在まで）は、現在私たちが知っているインターネットの形態であり、その核心理念は「ユーザー生成コンテンツ」と「ソーシャルインタラクション」です。ブロードバンドインターネットの普及とモバイルデバイスの台頭に伴い、ソーシャルメディア、ブログ、ウィキペディアなどのプラットフォームが急速に台頭し、無料サービスを提供することで多くのユーザーを惹きつけました。ユーザーはプラットフォーム上で自由に作成、共有、インタラクションを行い、もはやコンテンツの消費者であるだけでなく、コンテンツの生産者および伝播者でもあります。大手テクノロジー企業は無料サービスを提供することで膨大なユーザーデータとネットワーク効果を蓄積し、強力なプラットフォーム独占を形成し、プラットフォームはユーザーデータとコンテンツに対する絶対的な管理権を持っています。Web2.0はインターネットの繁栄とグローバル化を推進しましたが、同時に中央集権的な権力の過剰、ユーザーデータの所有権の欠如などの深刻な問題も浮き彫りにし、Web3.0の台頭の伏線を敷きました。
3.Web3.0：分散化+ユーザー主導の時代（Read-Write-OwnWeb）。現在、まだ少数の人々に知られている時代の新興Web3.0は、ブロックチェーン、分散型ネットワーク、暗号技術などに基づいて構築された次世代インターネットであり、主な特徴は分散化、ユーザーの所有権、そして価値のインターネットを実現し、インターネットの制御権と価値を中央集権的プラットフォームからユーザーの手に移転し、よりオープンで公平かつ透明なデジタル世界を構築することです。Web3.0のコア技術には、主にブロックチェーン（例：イーサリアム）、スマートコントラクト、分散型ストレージ（例：IPFS）、ゼロ知識証明などが含まれます。Web3.0プラットフォームに基づき、DeFi（分散型金融）、NFT（非代替性トークン）、GameFi（ブロックチェーンゲーム）、DAO（分散型自律組織）、メタバースなどの革新アプリケーションが急速に登場し、デジタル経済の急速な発展に実現プラットフォームを提供しています。
4.Web2.0からWeb3.0への移行は、デジタル通貨に対する強い需要を生み出しました。従来のWeb2.0システムでは、金融の信頼は機関を介して達成され、銀行が資金を保管し、決済機関が照合を行い、支払いプラットフォームが取引の連鎖を維持します。ユーザーは資産を機関に管理させます。しかし、Web3.0の世界では「機関仲介の信頼」から「プロトコル中立の信頼」へと移行し、ユーザーはもはや資産を仲介に保管させることなく、ウォレットを使用して資産の秘密鍵を自ら掌握します。オンチェーンの資産は透明に見えるようになり、契約やアルゴリズムが従来の金融における決済機関、支払い仲介、マッチング業者などの役割を置き換え、本質的には基盤となる信頼とシステムアーキテクチャの全面的な再構築が行われます。Web3.0時代において、デジタル通貨、特にステーブルコインは、分散型世界の価値の担い手として、デジタル経済に安定した価値基盤を提供し、同時にオンチェーンの資産として、スマートコントラクトの論理に完全に溶け込み、契約の実行に欠かせない流動的な媒介となります。言い換えれば、デジタル通貨がなければ、Web3.0は真の意味での信頼不要な協力と自主的な価値流通を実現できず、全体のエコシステムも従来の金融システムから脱却して分散化へ向かうことは難しいでしょう。
デジタル通貨からステーブルコインへの進化における技術統合
Web3.0が概念から応用に移行する過程で、デジタル通貨は最初に使用されたネイティブデジタル通貨から、現実世界の価値に連動したステーブルコインへと徐々に発展しました。その技術は主にブロックチェーン技術、スマートコントラクト、オラクルシステムなどの相互作用による金融工学の統合に帰着されます。
1.ブロックチェーン技術。ブロックチェーンは、分散型データベース技術であり、チェーン構造を通じてデータブロックを時間順に接続し、不正改ざんができない「チェーン」を形成します。各ブロックには一定の取引記録とそのブロックのデジタルフィンガープリンツ（ハッシュ関数）が含まれています。ブロックチェーン情報の更新、管理、検証を助けるコンピュータは「ノード」と呼ばれます。誰かがブロックチェーン取引を開始すると、それはブロックチェーンネットワーク全体にブロードキャストされ、各ノードが取引を検証します。検証が完了すると、取引は追加され、帳簿に提出され、時間順に並べられた取引記録が形成されます。その本質は「データ台帳」であり、各ノードは完全なコピーを保存し、すべてのデータの変動を記録し、一度書き込まれると変更できません。
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2008年以来、ブロックチェーンは広範な応用の可能性を持つ革新技術として発展し、データの改ざん不可能性と追跡可能性を実現し、デジタル経済時代に新たな信頼構築メカニズムを提供し、複雑な分散型金融アプリケーションを可能にし、デジタル通貨とステーブルコインの基盤を築きました。ブロックチェーン技術は、分散型で改ざん不可能かつ高度に検証可能な台帳システムを構築し、プルーフ・オブ・ワークやプルーフ・オブ・ステークなどのコンセンサス機構を通じて、従来の金融仲介者を必要とせず、信頼を必要としない環境でデータの一貫性を達成し、通貨の安全な発行、取引確認、資産の権利確定を実現します。同時に、暗号アルゴリズムは取引データの真実性とユーザーの匿名性をさらに保証し、ブロックチェーンは暗号通貨の発行および流通の「台帳」であるだけでなく、その「信頼基盤」となります。このため、ブロックチェーンはデジタル通貨が従来の金融システムから独立して運営されるための技術的前提および制度的基盤として広く認識され、ステーブルコインの誕生と発展の最も根本的な技術基盤となっています。
2.スマートコントラクト。もしブロックチェーンが暗号デジタル通貨、特にステーブルコインの基盤であるとすれば、スマートコントラクトはステーブルコインの核心的なツールおよび自動化エンジンであり、イーサリアムによって発展しました。これは、ステーブルコインがその複雑なメカニズムを実現するための最も重要な技術です。主な技術的特徴は、第一にプログラム可能性です。スマートコントラクトはブロックチェーン上に展開され、事前に設定された条件が満たされた時に自動で実行されるプログラムコードです。それは通貨を単なる「デジタル記録」から「プログラム可能な資産」にアップグレードします。ステーブルコインの発行（鋳造）、消滅、担保、清算など、すべての核心的な論理はスマートコントラクトコードによって定義され、実行されます。第二に自動化と信頼の不要性です。スマートコントラクトが一旦展開されると、自動的に正確に動作し、いかなる人間の介入も必要ありません。これにより、人間の信用に依存しない自動化された通貨プロトコルを構築することが可能になります。例えば、DAIシステムでは、担保率の計算や清算プログラムのトリガーは完全にスマートコントラクトによって自動で実行され、人為的な操作のリスクや偏見を排除しています。第三に、コンポーザビリティです。イーサリアムなどのスマートコントラクトプラットフォームでは、異なるスマートコントラクトがレゴブロックのように相互に呼び出し、統合することができ、ステーブルコインはさまざまなDeFiプロトコルにシームレスに組み込まれ、貸付、取引、デリバティブなどのアプリケーションの基盤資産となり、アプリケーションシナリオを大いに豊かにします。
スマートコントラクトの普及と広範な応用は、標準化の推進なしには成り立ちません。イーサリアムプラットフォームのERC-20標準は、現在最も広く使用されているスマートコントラクトインターフェース標準であり、トークンの転送、残高照会などの基本機能を定義し、異なるプロジェクトのトークンがシームレスに相互作用できるようにしています。しかし、ERC-20標準には、誤送信保護機能が欠如しているなどの制限も存在します。そのため、イーサリアムコミュニティは、規制対応トークン向けのERC-3643や、収益型トークン専用に設計されたERC-4626など、新しいコントラクト標準を継続的に提案しています。スマートコントラクトの実行は通常、コードの作成、コントラクトの展開、呼び出しの実行という3つの段階を経ます。開発者はSolidityや他のブロックチェーンプログラミング言語を使用してコントラクトコードを書き、ブロックチェーンノードを通じてネットワークに展開し、ユーザーや他のコントラクトが取引を介して実行をトリガーします。スマートコントラクトは自動的に実行され、高効率で分散型の強力な利点を提供し、ステーブルコインの「分散型」取引に対して透明、公平、自動化された実行支援と保障を提供します。
3.オラクルシステム。オラクルは、ブロックチェーンと外部の現実世界のデータをつなぐ「橋」となります。ブロックチェーン自体は閉じたシステムであり、外部のリアルタイムデータ（天気、株価、スポーツの結果など）を直接取得することができませんが、オラクルは外部情報をブロックチェーン上のスマートコントラクトに「供給」し、スマートコントラクトが実際のデータに基づいて対応するロジックを実行できるようにします。オラクルの核心的な機能は、データの信頼性と安全性を確保し、データの誤りや改ざんによってスマートコントラクトの実行に異常が生じるのを防ぐことです。具体的な作業原理は、まずリクエストのトリガーです。ブロックチェーン上のスマートコントラクトが外部データを必要とする場合、データリクエストを発信します。次にデータの取得です。オラクルはリクエストを受け取った後、さまざまなAPIインターフェース（金融市場データ、天気データなど）、センサー（物理世界の温度、位置などのデータ）または人為的入力などの外部データソースから関連データを収集します。次にデータ処理です。データの正確性と信頼性を確保するために、オラクルはデータの集約（複数の取引所のETH/USD価格を加重平均するなど）、署名検証（オラクルノードがデータに署名することによる）、非中央集権的ノードの合意（複数のオラクルノードが共同でデータを検証することによる）などを通じてデータを処理します。次にチェーン上の伝送です。処理されたデータはトランザクションを通じてブロックチェーンに書き込まれ、チェーン上のデータとなり、スマートコントラクトが呼び出せるようになり、データがブロックチェーンネットワーク内の他のノードによって検証され、承認されることを保証します。最後に契約の実行です。スマートコントラクトがチェーン上の外部データを取得した後、予め設定されたロジックに基づいて適切な操作を実行します。例えば、DeFi貸付契約は受信した価格データに基づいて清算条件を満たしているか判断し、満たしている場合は自動的に清算プロセスをトリガーします。
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データの流れに応じて、オラクルは入力型と出力型の2つのカテゴリに分けられます。入力型オラクルはオフチェーンデータをブロックチェーンに取り込み、出力型オラクルはチェーン上の情報やイベントの結果をオフチェーンシステムに伝達し、外部の操作や相互作用を引き起こします。オラクル技術の進歩に伴い、ステーブルコインにおけるその応用はより広範で正確になり、分散型金融（DeFi）の普及と革新をさらに推進するでしょう。同時に、マルチパーティプロトコルやゼロ知識証明などの新技術の導入により、オラクルはより安全で迅速かつ透明になります。ステーブルコインなどのブロックチェーンアプリケーションは、よりインテリジェントで自動化されたシステムで運用され、現実世界とのより密接なリンクを形成します。
安定メカニズムと実現の道筋
ステーブルコインの価値のアンカー能力は、技術アーキテクチャと経済モデルの深い結合から生じており、現在の主流の実践は三つの明確に異なる技術ルートを示しています。それぞれのルートは、「通貨の安定性—非中央集権—資本効率」という不可能な三角問題に対処するために独自の技術の組み合わせを通じています。
1.法定通貨担保型。主流のステーブルコインは、従来の信用のブロックチェーンマッピングのパラダイムです。USDTやUSDCなどの法定通貨に連動したステーブルコインは、「オフチェーンの準備金 + スマートコントラクト」の二層技術アーキテクチャを構築しています。そのコアメカニズムは、第三者の保管機関を通じて1:1の資産裏付けを実現することにあります。つまり、発行者は適法な銀行口座に同額の法定通貨資産を準備する必要があり、ユーザーが規制口座に1ドルを転入すると、スマートコントラクトが自動的に1枚のステーブルコインを鋳造します。償還時には、トークンを消去することによって法定通貨が元の経路で返還されます。
同時に、「過剰発行の疑念」を解消するために、法定通貨の保管型プロジェクトは月次監査メカニズムを導入し、第三者の会計事務所を通じて準備資産と流通トークンのリアルタイムのマッチング状況を開示します。また、技術的な面では「凍結/解除」の権限モジュールを組み込み、司法命令やコンプライアンス要件がある場合には、スマートコントラクトを通じて特定のアドレスのトークン操作を緊急停止します。
2.暗号資産担保型。アルゴリズム自治の分散型実験として、MakerDAOが発行するDAIを例に取り、「過剰担保 + オラクル清算」という技術的パラダイムを創出し、その核心はコードロジックによって中央集権的機関の信用を代替することにあります。ユーザーはETH、WBTCなどのオンチェーン資産を150%から200%の過剰比率で担保する必要があります。担保物の価格が下落し、担保率が清算閾値（例えば130%）に近づくと、オラクルはリアルタイムでオフチェーンの価格データを同期し、スマートコントラクトをトリガーして担保物を自動的にオークションしDAIを消却し、リスクの閉じた環を形成します。資本効率を向上させるために、MakerDAOは近年、複合型技術モジュールを導入し、担保にstETH（ETHの担保証明書）や短期国債トークン（USDT-Bなど）を組み込み、「プロトコル安定モジュールPSM」を開発しました。DAIの価格が1ドルから逸脱した場合、PSMは直接USDCと交換して価格修正を実施します。この設計の技術的な利点は、全プロセスがオンチェーンで透明であり、担保ポジション、清算進捗、オークション記録がすべて一般に公開されていることですが、過剰担保による資金占有の問題は依然として解決されていません。DeFiLlamaのデータによれば、2024年のDAIの平均担保率は145%以上を維持しており、法定通貨担保型ステーブルコインよりも明らかに高いです。
3.アルゴリズム調整型。アルゴリズム型ステーブルコインは、純粋なコードの論理を通じて価値の安定を実現しようとし、その技術の進化は単一のメカニズムから複雑なシステムへの反復を経てきました。初期のAmpleforth（AMPL）を例に取ると、「リベースメカニズム（RebaseMechanism）」を採用し、トークンの供給総量を自動的に調整して、価格を特定の目標価格に固定する関係を維持します。価格が1ドルを超えた場合、自動的にトークンを増発して保有者に配布し、1ドルを下回ると供給量を減少させます。供給調整の実現可能性は技術的に確認されましたが、口座残高の動的変化とユーザーの取引習慣との間で矛盾が生じます。一方、Terraブロックチェーンが導入したTerraUSTは、二重トークンのアービトラージメカニズムを創出しました。USTの価格が1ドルを超えた場合、ユーザーはLUNAを破棄してより多くのUSTを交換でき、アービトラージ行為が供給の増加を促進し、価格を抑制します。逆に、USTを燃焼させてLUNAを買い戻します。しかし、2022年のUSTの崩壊はこのモデルの致命的な欠陥を明らかにしました。市場の信頼が崩れると、アルゴリズムはシステム的な投げ売りに対抗できず、最終的に「デススパイラル」を引き起こしました。新世代のアルゴリズムステーブルコイン、例えばFraxは、混合準備金技術を導入し、一部のポジションをUSDCなどの安定資産に固定し、一部はアルゴリズム調整に依存し、資本効率と安全性のバランスを模索しています。
現在、ステーブルコインの技術進化は単一通貨の範疇を超え、"スマートコントラクト開発プラットフォーム（例えばイーサリアム、Solana）が基盤となるデプロイ環境を提供し、オラクルネットワーク（例えばChainlink）がチェーン外データの信頼性を確保し、クロスチェーンプロトコル（例えばPolkadot）がマルチチェーン流動性の相互運用性を実現し、KYC/AMLモジュール（例えばElliptic）がコンプライアンスを保障する" 複数の要素が協調するブロックチェーンエコシステムの支援を受けて、"ブロックチェーンアプリケーション"から"デジタル金融インフラストラクチャ"へのアップグレードが進行中です。2025年6月末までに、世界のステーブルコイン市場の時価総額は2500億ドルを突破し、総取引量は4.6兆ドルに達し、日平均取引量は暗号通貨の総取引額の42%を占め、従来の金融とWeb3.0をつなぐ重要なリンクとなっています。同時に、ステーブルコイン技術は"現実の資産（RWA）をマッピングする"方向へと進化しています。マッキンゼーの予測によると、2030年にはRWAに基づくステーブルコインの規模が世界のステーブルコイン市場の60%以上を占め、従来の金融とWeb3.0をつなぐ"価値変換器"となり、クロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンスなどのシナリオで"資産のブロックチェーン化—スマート決済"の全過程のデジタル化を推進する見込みです。現実の資産がブロックチェーンを通じてデジタル化されると、ステーブルコインはWeb3.0の金融インフラストラクチャだけでなく、デジタル時代の価値流通規則を再定義するものとなるでしょう。