Theo báo cáo mới nhất của JPMorgan, các chuyên gia Phố Wall xác định hiện tượng này xuất phát từ bốn yếu tố cốt lõi: cấu trúc ETF được cải tiến, lượng ETH mà kho bạc doanh nghiệp nắm giữ ngày càng lớn, khung pháp lý trở nên thuận lợi hơn, và triển vọng chức năng staking sẽ được phê duyệt trong tương lai. Những động lực này vừa giải thích cho sự vượt trội gần đây của Ethereum, vừa gợi mở tiềm năng tăng trưởng còn lớn hơn cho đồng tiền này trong thời gian tới.

I. Bối cảnh thị trường: Tác động kép của chính sách và luồng vốn

Vào tháng 7/2024, Quốc hội Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS về Stablecoin, tạo bước tiến quan trọng về pháp lý cho thị trường tiền mã hóa. Cũng trong tháng này, các quỹ ETF Ethereum giao ngay đã thu hút lượng vốn ròng kỷ lục, đạt 5,4 tỷ USD, gần ngang bằng với ETF Bitcoin.

Sang tháng 8, dòng vốn tại các ETF Bitcoin bắt đầu rút nhẹ, trong khi các ETF Ethereum tiếp tục hút mạnh vốn ròng. Chính sự phân hóa luồng vốn này là động lực trực tiếp giúp Ethereum vượt lên so với Bitcoin.

Song song, thị trường đang trông chờ cuộc bỏ phiếu dự kiến vào tháng 9 về “Dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa”. Giới đầu tư kỳ vọng điều này sẽ thêm một bước ngoặt lớn, tương tự như quy định ổn định thị trường stablecoin đã từng mang lại. Dưới tác động đồng thời từ chính sách và kỳ vọng thị trường, vị thế của Ethereum trong các thị trường vốn đang tăng trưởng vượt trội.

II. Bốn yếu tố chủ chốt: Vì sao Ethereum vượt trội Bitcoin?

Chuyên gia Nikolaos Panigirtzoglou và nhóm JPMorgan đã xác định bốn động lực then chốt giúp Ethereum nâng cao vị thế:

1. Triển vọng phê duyệt staking gốc

Điểm nhấn của hệ sinh thái Ethereum là cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS). Nhà đầu tư cần tối thiểu 32 ETH để vận hành một node xác thực riêng, là rào cản lớn với phần nhiều nhà đầu tư tổ chức và cá nhân.

Nếu SEC cho phép các ETF Ethereum giao ngay có thể tham gia staking, các đơn vị quản lý quỹ sẽ tạo thêm lợi tức cho nhà đầu tư mà không yêu cầu họ tự vận hành node. Nhờ đó, ETF ETH giao ngay sẽ chuyển đổi từ công cụ theo dõi giá sang sản phẩm đầu tư thụ động gia tăng sinh lợi.

Đây là khác biệt then chốt so với ETF Bitcoin giao ngay: Bitcoin không có cơ chế sinh lợi suất gốc, trong khi ETF Ethereum tương lai có thể tích hợp lợi suất (“yield”), qua đó thu hút nhà đầu tư hơn hẳn.

2. Kho bạc doanh nghiệp mở rộng nắm giữ và tham gia hệ sinh thái

Theo JPMorgan, khoảng 10 doanh nghiệp niêm yết đã thêm Ethereum vào bảng cân đối, chiếm khoảng 2,3% nguồn cung lưu hành ETH.

Đáng chú ý, một số doanh nghiệp không chỉ nắm giữ mà còn chủ động tham gia sâu vào hệ sinh thái:

• Vận hành node xác thực để nhận thưởng staking trực tiếp.
• Tham gia staking thanh khoản hoặc các chiến lược DeFi, phân bổ ETH vào các giao thức để tối ưu lợi nhuận.

Điều này chứng tỏ Ethereum đã chuyển mình từ tài sản đầu cơ thành công cụ phân bổ vốn chiến lược bền vững cho doanh nghiệp — điều mà Bitcoin chưa làm được toàn diện.

Sự tham gia của các kho bạc doanh nghiệp giúp nguồn vốn bền vững hơn và củng cố định giá thị trường cho Ethereum.

3. Nới lỏng quy định đối với token staking thanh khoản

SEC từng thể hiện quan ngại về việc tuân thủ với các token staking thanh khoản (LST) như Lido, Rocket Pool, lo ngại những token này có thể bị coi là chứng khoán và hạn chế tổ chức lớn tham gia.

Tuy nhiên, gần đây đội ngũ SEC phát tín hiệu sẽ không coi những token này là chứng khoán, phần nào mang lại sự rõ ràng cần thiết. Dù chưa được pháp luật hóa, chuyển biến này đã làm dịu phần lớn lo ngại của các tổ chức.

Với rủi ro tuân thủ giảm xuống, dòng vốn từng chần chừ nay nhiều khả năng sẽ nhanh chóng đổ vào thị trường staking và phái sinh Ethereum với quy mô lớn hơn.

4. Cải tiến cơ chế hoán đổi ETF: Hoán đổi hiện vật (in-kind) được chấp thuận

SEC đã phê duyệt cơ chế hoán đổi hiện vật đối với ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay. Nhà đầu tư tổ chức hiện có thể quy đổi cổ phiếu ETF bằng hình thức nhận trực tiếp lượng Bitcoin hoặc Ethereum tương ứng, không cần bán ra tiền mặt.

Thay đổi này đem lại ba lợi ích lớn:

• Tối ưu hiệu quả — giúp tiết kiệm thời gian và chi phí.
• Gia tăng thanh khoản — liên thông trực tiếp ETF và thị trường giao ngay.
• Hạn chế tác động giá — giảm rủi ro bán tháo quy mô lớn khi quy đổi.

Dù cả Bitcoin và Ethereum đều hưởng lợi, tỷ lệ tổ chức và doanh nghiệp nắm giữ Ethereum hiện còn thấp, đồng nghĩa dư địa tăng trưởng còn rất rộng và khả năng tạo tác động đột biến lớn hơn trong tương lai gần.

III. Triển vọng: Tiềm năng Ethereum đã vượt mặt Bitcoin?

Báo cáo JPMorgan nhấn mạnh rằng, dù Bitcoin vẫn là “kho lưu trữ giá trị” chủ chốt của thị trường crypto, quỹ đạo tăng trưởng của Ethereum còn hứa hẹn hơn nhiều:

• ETF: Tài sản của ETF ETH vẫn nhỏ hơn BTC, nhưng với chức năng staking, dòng vốn dài hạn dự báo sẽ đổ vào mạnh mẽ hơn.
• Ứng dụng doanh nghiệp: Bitcoin đã được các tổ chức, doanh nghiệp lớn sử dụng rộng rãi, còn Ethereum mới ở giai đoạn đầu — dư địa bứt phá còn lớn.
• DeFi và hệ sinh thái: Ethereum vừa là tài sản số, vừa là nền tảng của hệ sinh thái DeFi, NFT, stablecoin, AI on-chain… nên khả năng ứng dụng đa dạng vượt trội.

Tóm lại, Bitcoin là “vàng kỹ thuật số”, còn Ethereum đang dần trở thành “hạ tầng của nền kinh tế số”.

IV. Kết luận

Phân tích từ JPMorgan nêu bật rằng sức bật gần đây của Ethereum không phải do đầu cơ ngắn hạn, mà là kết quả đồng thời của yếu tố pháp lý thuận lợi, cấu trúc ETF cải tiến, tổ chức gia tăng nắm giữ và tiềm năng sinh lợi rõ rệt.

Khi cơ chế ETF ngày càng hoàn thiện, kho bạc doanh nghiệp tiếp tục tích trữ ETH, và khi chính sách SEC có khả năng xác nhận trong tương lai, Ethereum có thể sẽ nhanh chóng thu hẹp — thậm chí vượt qua — vị thế dẫn đầu thị trường của Bitcoin.

Đối với nhà đầu tư, đây không chỉ là sự dịch chuyển dòng vốn mà còn là dấu hiệu của bước ngoặt mới cho thị trường crypto, chuyển dịch từ một tài sản lưu trữ giá trị đơn thuần sang hệ sinh thái ứng dụng nhiều chiều.

Bước sang chương mới của ngành blockchain, Bitcoin vẫn giữ vai trò “vàng số”, trong khi Ethereum ngày càng trở thành “trung tâm của nền kinh tế số”.

Lưu ý miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết được đăng lại từ [BitpushNews]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [BitpushNews]. Nếu có thắc mắc về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý theo quy trình.
2. Lưu ý: Tất cả quan điểm, nhận định trong bài chỉ thuộc về tác giả, không mang tính khuyến nghị đầu tư.
3. Bản dịch sang ngôn ngữ khác do Gate Learn thực hiện. Nghiêm cấm sao chép, phân phối, đạo văn mà không dẫn nguồn đầy đủ Gate.