Estudo do efeito de transbordamento dos Ativos de criptografia tipo Meme com associação política no mercado de Ativos de criptografia

Recentemente, a revista Economics Letters publicou um artigo intitulado "De zero a herói: o efeito de transbordamento das moedas Meme no mercado de ativos de criptografia". O artigo analisa o impacto da emissão de uma moeda Meme por um ex-presidente no mercado de ativos de criptografia, revelando o efeito de transbordamento das oscilações heterogêneas impulsionadas pela emoção do mercado e pelos fundamentos. A pesquisa indica que sinais políticos amplificam a dinâmica especulativa do mercado, destacando o papel cada vez mais importante dos fatores políticos na formação do mercado de ativos de criptografia e no comportamento dos investidores.

Introdução

A dinâmica política está a ter um impacto cada vez mais significativo nos mercados financeiros, e o mercado de ativos de criptografia tornou-se um importante campo de interseção entre a política e as finanças. As eleições presidenciais nos Estados Unidos em 2024 destacaram ainda mais essa relação, com um candidato presidencial do Partido Republicano a virar-se raramente em apoio aos ativos digitais. Ele afirmou que pretende transformar os Estados Unidos na "capital global da criptografia" e colocar a encriptação no centro da sua agenda económica, levando o mercado a antecipar a implementação de políticas mais favoráveis durante o seu mandato.

Essas expectativas foram alcançadas em 18 de janeiro de 2025, quando o candidato lançou sua moeda oficial Meme na blockchain Solana. Em 24 horas, o preço da moeda disparou 900%, com um volume de negociação de até 18 bilhões de dólares, e o valor de mercado superou os 4 bilhões de dólares da maior moeda Meme na época. No dia seguinte, o lançamento da moeda Meme relacionada à primeira-dama impulsionou ainda mais a especulação no mercado. Esses eventos não apenas tinham uma natureza especulativa, mas também constituíram um choque exógeno significativo, cujos impactos ultrapassaram o âmbito da especulação financeira, enviando sinais mais amplos de agenda regulatória e política.

Este estudo visa investigar como este evento atua simultaneamente como um sinal político e um evento financeiro que afeta o mercado de Ativos de criptografia. O estudo foca em três questões-chave:

1. Como a emissão deste moeda Meme afeta os ganhos e a volatilidade das principais Ativos de criptografia?

2. Este evento provocou um efeito de contágio financeiro no mercado de ativos de criptografia?

3. Este impacto tem heterogeneidade, manifestando-se na reação diferente de diferentes ativos de criptografia com base em suas fundações tecnológicas, usos ou atratividade especulativa?

Para responder a estas questões, este estudo utiliza o modelo Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) de Multivariado GARCH Condicional Generalizado(MGARCH), que é especialmente adequado para analisar a relação dinâmica entre a volatilidade e a correlação ao longo do tempo.

A pesquisa selecionou as dez principais moedas de criptografia por valor de mercado para análise empírica e descobriu que, após o lançamento das moedas Meme, existe um significativo efeito de transbordamento de volatilidade entre os ativos de criptografia, indicando a presença de fenômenos de contágio financeiro no mercado. O evento provocou uma mudança significativa na dinâmica do mercado, com Solana e Chainlink registrando os maiores aumentos devido à sua infraestrutura e associações estratégicas. Por outro lado, Bitcoin e outras criptomoedas principais, como Ethereum, demonstraram uma forte resiliência, com seus retornos anormais acumulados (CARs) e variância tendendo à estabilidade na fase posterior do evento. Em contraste, outras moedas Meme, como Dogecoin e Shiba Inu, apresentaram desvalorização, e os fundos provavelmente se deslocaram para as novas moedas Meme emitidas.

De fato, a emissão desta moeda meme ocorreu em um ambiente de alta polarização política nos Estados Unidos, e a marca associada está intimamente relacionada a fortes emoções políticas, o que aumentou a sensibilidade dos investidores e intensificou a reação do mercado. Para alguns investidores, esse endosse simboliza uma oportunidade de especulação única, gerando um forte "efeito manada"; enquanto outros investidores, devido à sua imagem controversa, tornam-se cientes dos riscos políticos e regulatórios, adotando uma postura mais cautelosa. Essa polarização explica a alta volatilidade observada e as reações de mercado diferenciadas - desde o entusiasmo pela expectativa de apoio político até a desconfiança em relação à reputação e à incerteza política.

Nos últimos anos, a contágio no mercado de ativos de criptografia tem recebido cada vez mais atenção, uma vez que é de grande importância para a estabilidade financeira, gestão de riscos e diversificação de portfólio. Pesquisas existentes focam principalmente nas spillovers entre as criptomoedas, ou entre as criptomoedas e ativos financeiros tradicionais, revelando padrões de conectividade, risco de contágio e transmissão de volatilidade. No entanto, a maioria dessas pesquisas se concentra em incentivadores financeiros ou tecnológicos, como colapsos de mercado, restrições de liquidez ou inovações em blockchain. Sinais políticos, especialmente os mecanismos de contágio relacionados a tokens associados a políticas, ainda são uma lacuna na pesquisa.

Este estudo é o primeiro a analisar o impacto dos tokens relacionados à política no mercado de Ativos de criptografia. Ele expande a compreensão de como a narrativa política afeta os mercados financeiros descentralizados. Além disso, ao contrário de pesquisas anteriores que se concentraram principalmente em choques negativos (, como o colapso do preço do Bitcoin e o colapso da Terra-Luna ), este estudo foca no impacto dos choques positivos impulsionados por sinais políticos no mercado. É especialmente notável que há evidências de que os choques positivos têm um impacto na volatilidade dos Ativos de criptografia que é até superior ao dos choques negativos. Por fim, este estudo fornece importantes referências para acadêmicos, profissionais e formuladores de políticas, revelando a heterogeneidade da resposta do mercado dos tokens relacionados à política e enfatizando como as características dos ativos afetam a dinâmica da contágio financeiro.

Dados e Métodos

2.1 Dados e seleção de amostras

Este estudo utiliza dados proprietários de preços médios de fechamento por minuto, abrangendo as 10 moedas de criptografia mais representativas entre as 20 de maior capitalização de mercado: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ) e Litecoin ( LTC ). Os dados são provenientes de uma plataforma de negociação centralizada nos EUA, obtidos do banco de dados LSEG Tick History.

O conjunto de dados contém um total de 20.160 observações, com um intervalo de tempo de 11 de janeiro de 2025 a 25 de janeiro de 2025, abrangendo o período simétrico de uma semana antes e depois do lançamento da moeda Meme (2018 de janeiro de 2025 ), facilitando a análise comparativa antes e depois do evento.

De acordo com a metodologia existente na literatura, este estudo utiliza a seguinte fórmula para calcular o retorno dos ativos de criptografia:

Taxa de retorno = ln(Pt / Pt-1)

Onde Pt representa o preço do ativo digital no tempo t.

O tempo do evento é definido como 18 de janeiro de 2025, às 02:44 UTC(, que é o momento da primeira anúncio oficial do lançamento do novo presidente da moeda Meme. Calculando o retorno anômalo acumulado, para avaliar o efeito de cascata da informação. Este artigo calcula o retorno médio das diferentes Ativos de criptografia entre 1 de janeiro de 2025 e 10 de janeiro de 2025, representando uma amostra preliminar relativamente estável. Em seguida, subtrai-se essa referência do retorno real durante o período da amostra, obtendo-se o retorno excessivo em relação à referência do mercado, e somando-se para obter os CARs.

) 2.2 método

Usar o modelo BEKK-MGARCH para analisar o impacto do lançamento da moeda Meme no mercado de Ativos de criptografia. Supõe-se que os retornos logarítmicos seguem uma distribuição normal com média zero e matriz de covariância condicional Ht, a configuração do modelo é a seguinte:

rt|Ωt-1 ~ N###0,Ht(

Ht = C'C + A'rt-1r't-1A + B'Ht-1B

Entre,

C é uma matriz triangular inferior, A e B são matrizes quadradas de N×N.

H representa a matriz de covariância incondicional. A matriz de parâmetros satisfaz a,b>0, e a+b<1, para garantir a estabilidade e a positividade do modelo. Em seguida, é realizado o teste de efeitos de contágio. Considerando o problema de erro do primeiro tipo que pode ocorrer ao usar dados de alta frequência, este artigo adotou um nível de significância mais rigoroso α=0,001.

Resultado

) 3.1 Efeito de desvio de volatilidade

A análise preliminar revelou as inter-relações entre os ativos de criptografia, que foram estimadas através do modelo BEKK-MGARCH. Na estrutura de covariância, a interconexão entre os ativos aumenta significativamente na fase posterior ao evento. Esta descoberta apoia a hipótese de que "o evento provocou um efeito de transbordamento de volatilidade". Da mesma forma, a amplitude de variação dos retornos logarítmicos estacionários aumentou, refletindo um fenômeno de aumento da instabilidade do mercado e aceleração da velocidade de ajuste. Os retornos de cada ativo de criptografia apresentaram oscilações acentuadas durante este evento, enfatizando ainda mais o impacto sistêmico deste evento.

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Os resultados da covariância condicional dinâmica estimados pelo modelo BEKK-MGARCH indicam que o evento realmente provocou contágio financeiro e efeitos de spillover de volatilidade no mercado de ativos de criptografia. A maioria dos coeficientes de covariância nos períodos após os eventos é significativa ao nível de 0,001, especialmente entre ativos como ETH, SOL e LINK, cujas covariâncias aumentaram significativamente, mostrando uma maior interdependência e um nível mais alto de integração de mercado. Em contraste, embora SHIB e DOT também tenham alcançado um nível de significância de 0,01, o impacto é mais fraco. Além disso, alguns ativos como LTC e XRP apresentaram uma diminuição na covariância após o evento, indicando que os efeitos de spillover não estão uniformemente distribuídos entre todos os ativos. De forma geral, os resultados destacam o impacto estrutural do evento de emissão de Meme moedas em todo o mercado de ativos de criptografia.

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3.2 Efeito de cascata da informação

Com base na existência de efeitos de heterogeneidade entre os ativos de criptografia confirmados, a análise dos retornos anormais acumulados ###CARs( revelou ainda mais o efeito de cascata de informações provocado pela emissão de moedas Meme. Os resultados indicam que o evento tem um impacto estrutural significativo na dinâmica do mercado, manifestando-se como trajetórias de reação específicas dos ativos e uma volatilidade acentuada.

Na fase anterior ao evento, a maioria dos ativos de criptografia experienciou ganhos positivos, possivelmente impulsionados por expectativas especulativas ou por uma atitude otimista do mercado em relação à possibilidade de um candidato ser eleito. Isso indica que, mesmo na ausência de informações concretas, os investidores demonstraram um comportamento de compra especulativa evidente, um fenômeno que corresponde à característica de "medo de perder" amplamente documentada no mercado de ativos de criptografia.

Na fase após a ocorrência do evento, destacam-se três dinâmicas-chave.

1. SOL teve um desempenho excepcional, superando todos os outros ativos, o que provavelmente está relacionado à sua tecnologia direta como a nova moeda meme que suporta a blockchain.

2. LINK também apresentou um desempenho forte, possivelmente relacionado à sua associação com a grande empresa de tecnologia americana Oracle.

3. O Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin e outros ativos de criptografia maduros estabilizaram-se gradualmente após uma leve alta, refletindo a sua resiliência no mercado e a relativa insensibilidade aos impactos da especulação em cascata.

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Enquanto isso, DOGE e outros Ativos de criptografia como SHIB parecem particularmente frágeis, exibindo um claro efeito de substituição de ativos, onde os fundos especulativos se deslocam de antigas moedas para novos tokens emitidos. Embora AVAX e DOT tenham uma base técnica sólida, também não escaparam a essa tendência de transferência de capital, apresentando sinais de perda de valor.

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Este choque exógeno quebrou o padrão de co-movimentação do mercado antes do evento. Antes do evento, os ativos apresentavam uma alta volatilidade conjunta; no entanto, após o evento, os CARs de diferentes ativos mostraram uma forte diferenciação, variando de +20% para Solana até -20% para Dogecoin e Shiba Inu.

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Estes resultados revelam que: a narrativa específica dos ativos, a relevância técnica e a percepção subjetiva dos investidores podem amplificar significativamente as diferenças nas reações de rendimento entre os ativos quando ocorrem choques de informação importantes.

Conclusão

Este estudo examina o impacto da emissão de ativos de criptografia relacionados a figuras políticas no mercado de criptografia, com foco na análise dos efeitos de spillover da volatilidade e dos efeitos de cascata de informação.

Os resultados da pesquisa indicam que a reação do mercado a este evento apresenta uma heterogeneidade significativa. Por exemplo, devido à relação técnica direta com a nova moeda Meme, o SOL beneficiou-se significativamente. Além disso, os ativos que compartilham a mesma infraestrutura de blockchain subjacente também foram impulsionados por "aproveitar o vento favorável" deste evento.

Ao mesmo tempo, ativos de criptografia principais como Bitcoin e Ethereum demonstraram uma estabilidade mais forte devido à sua posição central no mercado, desempenhando um papel semelhante ao de um âncora, estabilizando o mercado como um todo.